Was uns bewegt

Ein turbulentes Jahr 2020 geht zu Ende. Während es an der Börse schlussendlich weitgehend erfreulich verlief, werden uns die politischen und wirtschaftlichen Folgen der Corona-Krise noch länger begleiten.

Die Finanzmärkte funktionieren meist sehr effizient – bis zu dem Punkt, an dem die Positionierung der Marktteilnehmer zu einseitig wird. Dies geschieht immer in Anlagen, die nach langer und stetiger Performance als «sicher» oder «klare Sache» gelten. Damit verlieren Investoren an Wendepunkten zwangsläufig am meisten Geld.

Mit der Corona-Krise hat sich eine historische Lücke zwischen der Performance von günstigen Value-Aktien und glamourösen Wachstums-Aktien geöffnet. Doch je näher ein Impfstoff kommt, desto weniger machen die gigantischen Bewertungsunterschiede und die einseitige Positionierung der Anleger Sinn. Aus der klaffenden Lücke könnte eine historische Chance für Value-Aktien werden.

Schmerzhafte Betrugsfälle wie Wirecard lassen sich ganz einfach vermeiden, wenn man bei der Aktienanalyse regelmässig auf die Mittelflussrechnung schaut. Aber Zahlen interessieren in der von Stories getriebenen Anlegerwelt derzeit wenig. Dabei sind die Cashflows eines der ganz wenigen Value-Kriterien, die bei der Titelselektion immer noch funktionieren.

Als Reaktion auf die schwere Krise pumpen die Behörden derzeit Geld in noch nie dagewesenem Ausmass in die Wirtschaft. Was gut gemeint ist, wird zu zahlreichen neuen Risiken und Nebeneffekten führen und droht, die Erholung zu verschleppen. Ein Sektor voll mit untoten Zombie-Firmen ist ein Sektor ohne Wachstum und Profite. Dies hat Konsequenzen für die Aktienselektion.

Nach einem der steilsten Börseneinbrüche überhaupt hat sich der grösste Stress vorerst gelegt und es besteht Zeit zum Durchatmen. Diese Zeit gilt es jedoch nicht zu verlieren, und die Positionen im Portfolio müssen darauf überprüft werden, ob sie in der angelaufenen Wirtschaftskrise und der neuen Welt der ständigen Bedrohung durch den Virus bestehen können.

Unbekannte Gefahren verunsichern die Menschen besonders stark. Doch die historische Erfahrung lehrt auch, dass man sich rasch an Vieles gewöhnen kann: Kriege, Seuchen, Versorgungsknappheit. Ein Börsencrash ist da ein vergleichsweise geringes Problem, das immer auch neue Chancen bietet. Tatsächlich haben die Kursverwerfungen in unseren Augen zu den grössten Fehlbewertungen einzelner Aktien seit Langem geführt. Der pauschale Abverkauf ganzer Länder- und Sektorindizes eröffnet uns als Stockpickern das interessanteste Anlageuniversum seit dem schicksalhaften Jahr 2008.

Seit mehr als zwei Jahrzehnten reagieren die Notenbanken auf jede noch so kleine Krise mit Zinssenkungen. Dies mag der Wirtschaft in manchen Fällen geholfen haben. Doch gleichzeitig wurde der Schuldenberg immer höher und das System immer fragiler. Die jahrelange Überdosis an billigem Geld hat dem Patienten mehr geschadet als genützt. Neue Lösungsansätze drängen sich auf.

Dividendenstrategien sind derzeit nicht mehr besonders beliebt. Tatsächlich gibt es auch nicht mehr viel zu holen, da die meisten traditionellen Dividendenaktien teuer geworden sind. Doch abseits der ausgetretenen Pfade gibt es immer noch Aktien von Unternehmen, die eine hohe und gleichzeitig relativ stabile Ausschüttungsrendite von über 5% versprechen.

Der Trend zu nachhaltigem Investieren ist unaufhaltsam. Aus praktischen Zwängen handelt es sich dabei vielfach um Etikettenschwindel. Dennoch besteht ein ernstzunehmendes Bedürfnis, bei der Geldanlage Gutes zu tun. Doch je mehr Leute den Pfad der Tugend beschreiten wollen, desto lohnender wird das Investieren in sündhafte Aktien.

Es wird so viel Geld wie noch nie in die Produktion von neuen Filmen und Serien gepumpt. Neue Anbieter mit tiefen Taschen wie Apple oder Disney mischen im Streaming über das Internet mit. Wenn viel Kapital in einen Sektor oder eine Anlageklasse fliesst, sind die zukünftigen Renditeaussichten meistens miserabel.

Der amerikanische Aktienmarkt dominierte die letzten zehn Jahre das Börsengeschehen absolut. Doch der lange Boom hat die USA besonders verwundbar für eine Korrektur gemacht. Amerikas Unternehmen sind teuer, überschuldet, sitzen auf aufgeblähten Margen und sind anfällig für neue politische Unsicherheit im Wahljahr 2020.