Was uns bewegt

Die schlechtesten Kredite werden in den besten Zeiten vergeben...

Die Konflikte der Zukunft werden von Robotern entschieden. Nicht nur von autonomen Waffensystemen auf dem Schlachtfeld, sondern vor allem auch durch eine roboterisierte Industrieproduktion für den Nachschub. China eilt westlichen Firmen in Sachen Robotern zunehmend voraus. Dies hat neben den militärischen auch wirtschaftliche Konsequenzen. Ganze Industriezweige wie der Autobau drohen von Chinas Roboterfabriken plattgemacht zu werden.

Die «Large Language Models» sind wenig mehr als sprachgewandte Papageien...

Vor zehn Jahren haben wir eine Broschüre publiziert mit dem Titel «Manager können nicht mit Geld umgehen». Die damalige Überzeugung, dass die meisten CEOs mit ihren Entscheidungen in Sachen Kapitalallokation Wert vernichten, teilen wir heute noch. Es gibt aber einzelne, aussergewöhnlich gute Manager in diesem Feld. Wir präsentieren fünf Beispiele herausragender Kapitalallokation.

Der Goldpreis klettert von Hoch zu Hoch. Über fünf Jahre war das Edelmetall sogar ein besseres Investment als der S&P 500, gleichwohl bleibt es unpopulär. Die Gold-Hausse wird getrieben durch die neue geopolitische Realität: Der Niedergang westlicher Vormachtstellung und des US-Dollars.

Auch in der Demographie kommt es meist anders, als von der Mehrheit erwartet. Der anhaltende Babyschwund führt zu einem raschen Rückgang verfügbarer Arbeitskräfte und steigender Überalterung. Dies hat weitreichende Folgen nicht nur für die Staatshaushalte und die Geopolitik, sondern auch für ganze Wirtschaftssektoren und entsprechende Aktien.

Die Börsen in Europa reagierten bisher sehr optimistisch auf die neuen staatlichen Ausgabenpläne für Rüstung und Infrastruktur. Doch historische Daten zeigen, dass mehr Staatsausgaben und höhere Schulden das Wirtschaftswachstum nicht stimulieren, sondern bremsen. Fehlinvestitionen und Korruption sind offensichtlich die Regel. Was von den Stimulusprogrammen bleibt, sind meist höhere Zinsen und mehr Inflation.

Warren Buffet hat nach 60 Jahren an der Spitze seinen Rücktritt angekündigt und hinterlässt eine grandiose Erfolgsbilanz. Wer 1965 nur 1'000 US-Dollar in Buffetts Berkshire Hathaway investiert hatte, der verfügt heute über 55 Millionen US-Dollar. Das entspricht einer jährlichen Rendite von 19.9% und einer Outperformance von 9.5% gegenüber dem S&P 500 Index. Das Fundament für diesen grandiosen Erfolg wurde durch die Prinzipien Benjamin Grahams gelegt.

Das Ende der Pax Americana ist eingeläutet. Die jahrzehntelange Ausrichtung von Exporten und Finanzströmen aus aller Welt auf das imperiale Zentrum ist damit überholt. Die Rückkehr der Nationalstaaten und einer multipolaren Weltordnung machen die Diversifikation wieder grossartig.

Der globale Handelskrieg eskaliert. Strafzölle als Gegenmassnahmen erscheinen vielen Politikern patriotische Pflicht. Vor allem aber steigt die Versuchung, die heimische Industrie zu protegieren. Ländern hinter den Zollmauern drohen Stagnation und Inflation, die Historie ist hier eindeutig. Das hat Konsequenzen für Investoren, besonders am Anleihenmarkt.

Value Investing ist ein sehr breiter Begriff. Manche Leute verstehen darunter Investments in halbtote Turnaround-Geschwüre, andere den Kauf von stabilen Dividendentiteln oder Qualitätsaktien. Wir stellen ihnen die zwei für uns relevanten Value-Stile vor, was deren jeweilige Renditetreiber sind und wann welcher Stil zum Einsatz kommen sollte.

Die steigenden Anleihenzinsen verderben den Aktienanlegern die Laune. Doch der Bullenmarkt seit September 2022 steht ohnehin auf wackeligen Beinen. Die Dominanz der Fiskalprobleme wird immer offensichtlicher. Nun hängt für die Aktienbörsen vieles davon ab, ob die Unternehmensgewinne so stark wie erwartet zulegen können.